„Am Markt fragt man sich, wann die Fed ihre Bond-Käufe – einer der beiden Pfeiler ihrer aktuellen Geldpolitik – allmählich einstellen wird. Als die Fed ihre jüngste QE-Runde auflegte, sprachen manche Kommentatoren mangels expliziter Befristung von „QE bis in alle Ewigkeit“. Investoren richteten sich darauf ein, dass die Kernrenditen für lange Zeit niedrig bleiben würden. Um positive Erträge zu erzielen, mussten sie ihr Engagement bei hochverzinslichen Schwellenländertiteln, Aktien und anderen risikoreicheren Assets verstärken. Das war natürlich immer naiv, denn irgendwann würde zwangsläufig der Sättigungspunkt erreicht sein, an dem der gesamte Markt auf die Fed entfällt. Doch ganz im Ernst: Die Fed hat einen geldpolitischen Kurswechsel stets an die wirtschaftliche Entwicklung geknüpft. Der Konsens lautet, dass die QE die Renditen auf ein Niveau gedrückt hat, das andernfalls nicht zu erreichen gewesen wäre. Dementsprechend werden die Renditen steigen, wenn die Fed ihre Anleihekäufe zurückfährt. Die Wirtschaftsdaten deuten darauf hin, dass die Wirtschaft jetzt auf dem richtigen Weg ist, um auf Jahressicht einen solchen Kurswechsel zu rechtfertigen. Zudem sind einige Mitglieder des Offenmarktausschusses der Fed (FOMC) offenbar der Ansicht, dass die möglichen Kosten der QE jetzt den zusätzlichen Grenznutzen überwiegen. Die Märkte haben ihre Erwartungen angepasst und die Benchmark-Renditen bewegen sich wieder auf dem Niveau von vor einem Jahr. Aber das entspricht nach wie vor nur 2,18 Prozent auf ein Treasury Bond mit zehnjähriger Laufzeit. Sogar in der Rezession der Jahre 2008/2009 war die Verzinsung nicht so gering.“
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Soeben erschienen: BOND YEARBOOK 2012/13 -
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