„Interessanterweise hat die Zinsentwicklung am langen Ende der Renditestrukturkurve mit dem Zinsverfall im mittleren Kurvenbereich nicht Schritt gehalten“, so Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA Investment Managers. „Verschiedene markttechnische Faktoren, wie beispielsweise die Rentenreform in den Niederlanden sowie Hedging-Geschäfte im Zusammenhang mit dem geplanten Umtausch griechischer Staatsanleihen, haben ein Abrutschen der Renditen 30-jähriger Anleihen verhindert. Ein weiterer Faktor könnte zudem die Tatsache sein, dass Investoren wenig Interesse an der Übernahme eines höheren Durationsrisikos zeigen, das sich aus einer Ausweitung der Bestände an längerlaufenden Anleihen ergeben würde. Eine gewisse Verengung der Spreads zwischen dem kurzen und dem langen Laufzeitende ist indes zu erwarten. Die Zinssätze für Kurzläufer sind weitgehend stabil, insofern bestehen interessante Gelegenheiten, um bei einem Engagement im Kurzfristbereich von attraktiven Erträgen (positive Carry) zu profitieren. Ferner dürfte sich eine weitere quantitative Lockerung durch die Zentralbanken auf den Langfristbereich der Kurve konzentrieren. Wir positionieren unsere Portfolios bereits entsprechend, um davon zu profitieren. Bei europäischen Werten halten wir bereits Positionen, die auf eine Verengung des Zinsabstands zwischen zehn- und zweijährigen Anleihen ausgelegt sind. Unter Umständen werden wir vergleichbare Flattener-Positionen im Laufzeitband 30 bis zehn Jahre aufbauen. Auch eine solche Positionierung in US-Dollar könnte interessant sein. Beim britischen Pfund halten wir an unseren gegenwärtigen Positionen fest.“
