Mit Blick auf das vierte Quartal werden die US-Zwischenwahlen erhebliche Aufmerksamkeit auf sich ziehen. Während allgemein erwartet wird, dass die Demokraten die Kontrolle über das Repräsentantenhaus übernehmen, dürfte der Kampf um die Mehrheit im Senat deutlich enger ausfallen. Das Wahlergebnis wird sich vor allem auf die Stimmung gegenüber einzelnen Sektoren auswirken.
Ein vollständiger Sieg der Demokraten könnte Unternehmen aus dem Bereich der erneuerbaren Energien sowie Teile des Gesundheitssektors begünstigen, während ein geteilter Kongress von Anlegern in den Bereichen Banken und Künstliche Intelligenz möglicherweise positiver bewertet würde.
Insgesamt betrachtet sind die Auswirkungen auf den Gesamtmarkt jedoch weniger eindeutig. In der Handels- und Einwanderungspolitik dürfte Präsident Trump weiterhin über beträchtlichen Handlungsspielraum durch präsidiale Verordnungen und die Ausübung präsidialer Befugnisse verfügen, insbesondere wenn nationale Sicherheitsinteressen oder Notstandsbestimmungen geltend gemacht werden. Die Fiskalpolitik bleibt hingegen in hohem Maße von der Unterstützung durch den Kongress abhängig.
Entscheidender könnte jedoch sein, was nach den Zwischenwahlen geschieht. Aus geopolitischer Sicht steigt das Risiko eines anhaltenden Konflikts im Nahen Osten, da die politischen Anreize für Zurückhaltung abnehmen. Je länger der Konflikt andauert, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass höhere Diesel- und Transportkosten auf die Produzentenpreise und letztlich auf die allgemeine Inflation durchschlagen. Die Zentralbanken beobachten dieses Risiko weiterhin aufmerksam.
Gleichzeitig haben sich die Finanzierungsbedingungen durch höhere Anleiherenditen, steigende Energiepreise und größere Kreditaufschläge bereits deutlich verschärft. Man könnte argumentieren, dass die Märkte selbst bereits einen erheblichen Teil der geldpolitischen Straffung übernommen haben. Ob weitere Maßnahmen der Zentralbanken erforderlich sein werden, ist daher alles andere als eindeutig.
Eine zentrale Herausforderung wird darin bestehen, zwischen inflationären Impulsen aufgrund externer Angebotsschocks und solchen aus der Binnennachfrage zu unterscheiden. Anders ausgedrückt: Die politischen Entscheidungsträger werden beurteilen müssen, in welchem Ausmaß die Inflation durch eine stärkere industrielle Aktivität und KI-bezogene Investitionen und nicht durch höhere Energie- und Transportkosten getrieben wird.
Im Zusammenhang mit dem KI-Thema konzentrierten sich die jüngsten Schlagzeilen vor allem auf Sicherheitsbedenken, wobei sich die Diskussion zunehmend darauf richtet, ob die Entwicklung fortschrittlicher KI-Modelle in einem moderateren Tempo erfolgen sollte. Ein solcher Ansatz weckt Befürchtungen, dass Open-Weight-Modelle den Rückstand schneller aufholen könnten.
Eine frühe Kommerzialisierung würde tatsächlich die Gewinnmargen führender Modelle unter Druck setzen, die für weitere Innovationen verfügbaren Ressourcen verringern und letztlich die Geschwindigkeit der Einführung in Unternehmen bremsen. Bislang gibt es dafür jedoch nur wenige Hinweise. Entwickler führender KI-Modelle berichten weiterhin von einem starken Umsatzwachstum, während die Nachbildung ihrer Fähigkeiten zunehmend kostspieliger wird. Die erforderlichen Rechenressourcen, um mit den modernsten Modellen Schritt zu halten, steigen weiter an, und die Fortschritte durch Distillation-Techniken scheinen immer schwerer zu erreichen zu sein.
Daher halten wir die Wahrscheinlichkeit eines weiteren „DeepSeek-Moments“ für geringer, als viele Anleger noch zu Beginn dieses Jahres befürchtet hatten.
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