Derzeit haben die Märkte den Höchststand der Fed Funds Rate für das erste Halbjahr 2023 bei 5,0 % und für die EZB bei 3,0 % eingepreist. Die 3-Monats-Eurodollar-Kontrakte über die Jahre 2023-2024 implizieren Zinssenkungen der Fed von 100 Basispunkten zwischen Juni 2023 und Juni 2024. Es ist nicht auszuschließen, dass sich die langfristig neutrale Fed Funds Rate von 2,5 % nach oben verschiebt.
Wenn die Zentralbanken höhere Zinsen anstreben als heute eingepreist, wird die Wahrscheinlichkeit einer Rezession steigen. Langwierige negative Ergebnisse werden die Marktbewertungen beeinflussen und die Stabilität der Finanzmärkte erschüttern. Die Zentralbanker sind sich solcher Risiken bewusst, weshalb die Aussagen der Zentralbankpräsidenten immer stärker auseinandergehen: Einige werden zu Tauben, andere bleiben Falken.
Der Investitionen zur Eindämmung des Klimawandels und insbesondere für die Anpassung werden bis 2040 in den Schlüsselsektoren Energie, Stahl, Zement, Bauwesen und Verkehr um 30 bis 50 % steigen müssen. Wollen die Unternehmen ihre Gewinnspannen beibehalten, ist der Druck auf die Verbraucherpreise nicht mehr aufzuhalten. Eine Rückkehr zu einer stabilen Inflationsrate von 2,0 % wird daher nur schwer zu erreichen sein.
An den Rentenmärkten müssen Anleger höhere Bond- und Kursentwicklungsrisiken eingehen, um sich gegen höhere Inflationsszenarien zu schützen.
Wer davon ausgeht, dass der 5-Jahres-Zinssatz der Fed in 5 Jahren unter 3,6% liegen wird, sollte heute in 10-jährige US-Staatsanleihen investieren.
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