Erst gestern hat die TAG Immobilien AG bekanntgegeben, eine Unternehmensanleihe (ISIN XS0954227210) im Volumen von 200 Mio. Euro zu platzieren. Die Anleihe ist bereits platziert. Lediglich 5 Mio. Euro können heute Morgen (voraussichtlich bis 12 Uhr) von Privatanlegern gezeichnet werden. Bei einer Laufzeit von fünf Jahren beträgt der Kupon 5,125%, die Zinszahlung erfolgt halbjährlich.
Die Anleihe wurde institutionellen Investoren dem Vernehmen nach mit einem Kupon von 5,250%-5,500% angeboten. Aufgrund der hohen Nachfrage erfolgte das Pricing offensichtlich unterhalb dieser Range.
Die Credit Suisse Securities (Europe) Limited, London, sowie Close Brothers Seydler Bank AG, Frankfurt am Main, agieren als gemeinsame Bookrunner für die Transaktion.
Stärken
-Hohes Wachstum in den vergangenen Jahren
-Weiteres Ertragswachstum wird erwartet
-Bewertung der Immobilienbestände durch CBRE
-Management genießt am Kapitalmarkt einen guten Ruf
-Anleihe ist bereits platziert
Schwächen
-Kommunikation erfolgte für ein öffentliches Angebot deutlich zu kurzfristig, es gibt kein Rating; die Gesellschaft ist als MDAX-Unternehmen von der Erstellung und Übermittlung bondspezifischer Kennzahlen befreit
-Ergebnis war 2012 positiv durch Zuschreibungen nach IAS 40 in Höhe von 148 Mio. Euro beeinflusst
-Nur 5 Mio. Euro für Privatanleger, Repartierung ist damit wahrscheinlich
Fazit:
Die TAG Immobilien AG hat sich am Kapitalmarkt unter CEO Rolf Elgeti zu einer Erfolgsstory entwickelt. Das Ergebnis ist in den vergangenen Jahren deutlich gestiegen, war jedoch auch in erheblichem Umfang durch Zuschreibungen nach IAS 40 positiv beeinflusst. Dennoch erscheinen die Zuschreibungen glaubwürdig, da die Bewertung der Immobilienbestände durch CBRE erfolgte.
Die Kommunikation erfolgte viel zu kurzfristig, auch wenn sich CEO Rolf Elgeti kurzfristig Zeit für ein Interview genommen hat. Ein Rating liegt nicht vor, ebenso wenig wie bondspezifische Kennzahlen. Dennoch ist die Gesellschaft als MDAX-Konzern einigermaßen transparent. Insgesamt hätten wir uns jedoch eine frühzeitigere Kommunikation gewünscht. Die Befreiung von der Veröffentlichung bondspezifischer Kennzahlen durch die Deutsche Börse ist u.E. inakzeptabel, zumal kein Rating vorliegt.
Da die Anleihe bereits bei institutionellen Investoren platziert wurde, und lediglich 5 Mio. Euro von Privatanlegern gezeichnet werden können (knappes Angebot), ist von einer erfolgreichen Emission auszugehen. Aufgrund des knappen Angebotes ist von einer Repartierung der Privatanlegerorders auszugehen. Die Anleihe dürfte sich positiv entwickeln, eine Investment sollte sich auszahlen.
Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org
Lesen Sie auch das Interview mit CEO Rolf Elgeti unter www.fixed-income.org > „Neuemissionen“.
Tab. 1: TAG Immobilien AG – Geschäftsentwicklung
2011 | 2012 | 2013e | 2014e | |
Umsatz | 178,3 | 252,8 | 344,3 | 360,8 |
FFO | 6,0 | 39,6 | 70,5 | 91,6 |
FFO-Marge | 3,3% | 15,6% | 20,5% | 25,4% |
Nettofinanzverb. | 1.265 | 2.333 | 2.303 | 2.265 |
Ergebnis pro Aktie | 1,05 | 1,88 | 0,71 | 0,84 |
Angaben in Mio. Euro; Quelle: Bankhaus Lampe
Tab. 2: Eckdaten der TAG Immobilien-Anleihe
Emittent | TAG Immobilien AG |
Zeichnungsfrist | 30.07.-02.08.2013 |
Volumen | 200 Mio. Euro |
Kupon | 5,125% |
Laufzeit | 07.08.2018 (5 Jahre) |
Zinszahlung | Halbjährlich |
Segment | Prime Standard, Börse Frankfurt |
Credit Suisse | Credit Suisse und Close Brothers Seydler Bank |
ISIN | XS095422210 |
Internet |
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Literaturhinweis: BOND YEARBOOK 2012/13 -
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