Wir gehen davon aus, dass die Europäische Zentralbank (EZB) bei ihrer Sitzung am Donnerstag den Zinssatz für die Einlagenfazilität (DFR) unverändert bei zwei Prozent belassen wird. Der Zinssenkungszyklus der EZB dürfte damit abgeschlossen sein. Die Inflation liegt weitgehend im Zielbereich, das Wachstum entspricht dem allgemeinen Trend und der DFR befindet sich auf einem Niveau, das von der Mehrheit der EZB-Ratsmitglieder als Median eines neutralen Zinsbereichs für den Euroraum angesehen wird.
Insgesamt teilen wir die Einschätzung des EZB-Rats, dass die Risiken für die mittelfristigen Inflationsaussichten weiterhin weitgehend ausgeglichen sind.
Die EZB möchte ihren konventionellen geldpolitischen Spielraum wahren und wird darauf bedacht sein, das Risiko einer Zinsanhebung so kurz nach Erreichen des Endzinssatzes zu minimieren.
Darüber hinaus verschafft die Strategiebewertung für 2025 der EZB zusätzlichen Spielraum, da sie moderate Abweichungen der Inflation vom Zielwert in beide Richtungen etwas toleranter zulässt, vorausgesetzt, die Inflationserwartungen bleiben stabil.
Wir teilen die Einschätzung des Marktes, der eine gewisse Wahrscheinlichkeit für eine weitere Zinssenkung einpreist, um die „zielkonforme“ Prognose für 2027 abzusichern. Gleichzeitig halten wir es jedoch für wahrscheinlicher, dass der Zinssenkungszyklus mit dem aktuellen Leitzins von zwei Prozent bereits abgeschlossen ist.
Wir gehen nicht davon aus, dass die EZB mit ihrer Reaktionsfunktion auf eine Feinjustierung der Geldpolitik abzielt, sondern erwarten in unserem Basisszenario weiterhin eine längere Phase unveränderter Leitzinsen.
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