Anleihen-Analyse: Apassionata Entertainment GmbH - attraktives Chance-Risiko-Profil

Zur Finanzierung eines Pferdeerlebnisparks mit „Apassionata“-Show plant die Apassionata Entertainment GmbH die Emission einer 5-jährigen Anleihe mit einem Kupon von 8,125%. Das Gelände des Erlebnisparks befindet sich in unmittelbarer Nähe der Münchener Allianz-Arena und der U-Bahn-Haltestelle München-Fröttmaning. Die bislang schuldenfreie Gesellschaft profitiert dabei insbesondere von den Umsätzen der etablierten Apassionata-Tour, die klar profitabel ist. Da die Zinsen für die Anleihe voraussichtlich allein vom bisherigen Tourgeschäft bedient werden können, erscheint das Chance-Risiko-Profil attraktiv.
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Unternehmen und Strategie
Die Apassionata Entertainment GmbH fungiert innerhalb der Apassionata-Gruppe als Holdinggesellschaft und übernimmt als Obergesellschaft der Apassionata-Gruppe zentrale Konzernfunktionen.

Die Apassionata-Gruppe veranstaltet unter der Marke „Apassionata“ seit dem Jahr 2002 eine europaweite Pferdeshow. Operativ verantwortliche Gesellschaft für die Apassionata-Shows ist die Apassionata GmbH, eine 100%ige Tochtergesellschaft der Emittentin. Zwischen 2003 und 2008 gastierte die Apassionata-Show jährlich in Deutschland, Österreich und der Schweiz. Seit dem Jahr 2009 führt der Tourneeplan die Apassionata-Shows durch weitere Städte in ganz Europa. Die Apassionata-Show wird jedes Jahr neu konzipiert und verbindet die künstlerische Vorführung verschiedener Pferderassen und Reitweisen mit Lichtkompositionen und Live-Darbietungen von Musikern und Tänzern. Im Mittelpunkt der Apassionata-Show stehen Reiter und Pferde unterschiedlicher Rassen. Bei den vorgeführten Reitkünsten werden sowohl künstlerische als auch sportliche Stile gezeigt. Der Auftritt von Ross und Reiter wird durch Musik und Lichteffekte unterstützt. Die Musik wird eigens für die Apassionata-Shows komponiert. Je nach Thema der Show werden auch Tänzer und Akrobaten in die Vorstellung eingebunden. Der Verkauf der Eintrittskarten für die Apassionata-Shows stellt die wesentliche Einnahmequelle der Apassionata-Gruppe dar. Eine weitere Einnahmequelle ist der Verkauf von Merchandisingartikeln (Artikel im Zusammenhang mit den Pferdeshows wie z.B. CDs, DVDs, Accessoires, Bücher, Kleidung etc.).

Für 2015 plant die Apassionata-Gruppe, den Apassionata-Park in München zu errichten. Für diesen Zweck wurden eigens die Apassionata Park München GmbH & Co KG und die Apassionata Park GmbH gegründet. Alleinige Gesellschafterin der Apassionata Park GmbH ist die Emittentin. Der Apassionata-Park München ist ein Themenpark auf einer Fläche von 5,4 Hektar. Etwa 100 Pferde verschiedenster Rassen sind das Herz des Parks. Im Parkgelände finden die Gäste zwölf verschiedene Themenhäuser. Inmitten dieses Themenparks befindet sich der Apassionata-Showpalast, ein speziell für diesen Anlass konzipiertes Theater. Der Park ist saisonal unabhängig, d.h. bei gutem wie auch bei schlechtem Wetter nutzbar. Der Park profitiert von Apassionatas hoher Markenbekanntheit (derzeit 80% in Deutschland laut Umfrageergebnissen); die meisten Themenhäuser (z.B. Hufschmied, Pferdepflegecenter, Reithalle, etc.) werden ohnehin für den Show-Betrieb benötigt und erhöhen die Kosten daher nur marginal, den Mehrwert für die Besucher allerdings um ein Vielfaches. Der Park wird auch über einen Biergarten verfügen, der an diesem Standort (direkt neben der U-Bahn-Haltestelle Fröttmaning und der Allianz-Arena) wohl stark frequentiert werden dürfte.

Die Planung für den Park in München ist bereits abgeschlossen. Nach erfolgreicher Anleiheemission werden die Bauaufträge erteilt und der Park im Wesentlichen 2015 errichtet. Die erste Vorstellung im eigenen Theater ist für Januar 2016 geplant. Der Themenpark um das Theater herum soll dann im Sommer 2016 eröffnet werden. Die Stadt München hat am 27. Februar 2015 die Baugenehmigung für die Errichtung des Apassionata-Parks antragsgemäß erteilt. Die Emittentin plant, noch im Jahr 2015 die wesentlichen Baumaßnahmen des Apassionata-Parks in München mit Ausnahme der Landschaftsgestaltung abgeschlossen zu haben. Im April 2015 wird die Emittentin mit den Kartenvorverkäufen für die Eröffnungsgala im Januar 2016 beginnen. Das Jahr 2015 wird durch den Bau des Apassionata-Parks in München und das Management der Apassionata-Tour 2014/15 sowie den Aufbau der Apassionata-Tour 2015/16 geprägt sein.

Mittelverwendung
Der Emissionserlös soll in voller Höhe für die Finanzierung der Errichtung und des Betriebs des Apassionata-Parks München verwendet werden. Des Weiteren stammen die finanziellen Mittel für die Errichtung und den Betrieb des Parks aus der Beteiligung von Eigenkapitalinvestoren in Höhe von 10 Mio. Euro sowie aus Eigenmitteln.

Stärken/Chancen
- Etabliertes Tourgeschäft mit konstanten Umsätzen und hohen Margen
- Gesellschaft ist bislang schuldenfrei
- Einnahmen aus dem Tourgeschäft sichern die Zinszahlung der Anleihe
- Zinsdeckungsgrad dürfte auch nach Anleiheemission recht gut sein
-umfangreiche Covenants
- ausgezeichneter Standort (direkt neben U-Bahnhaltestelle München-Fröttmaning und Allianz-Arena)

Schwächen/Risiken
- Mangelnder Erfolg der Shows bzw. des Erlebnisparks
- Konzeptions- und Projektrisiken

Fazit:
Apassionata konnte für den geplanten Pferdeerlebnispark einen ausgezeichneten Standort direkt neben der U-Bahn-Haltestelle München-Fröttmaning und der Allianz-Arena gewinnen. Die Apassionata Entertainment GmbH profitiert von der Bekanntheit der Apassionata-Tour. Diese generiert seit Jahren stabile Umsätze und hohe Margen. Das bislang schuldenfreie Unternehmen dürfte die Zinsen für die Anleiheemission allein von den Erträgen der Apassionata-Tour bedienen können. Das Chance-Risiko-Profil ist damit attraktiv, vieles spricht für einen Erfolg der Emission.

Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org

Tab. 1: Geschäftsentwicklung Apassionata Entertainment GmbH

Angaben in Mio. Euro, Quelle: eigene Berechnung, GJ-Ende: 30.06.

Tab. 2: Eckdaten der Apassionata-Anleihe