YAML | Example "3col_advanced"
Anzeige

Anzeige
Anzeige
Anzeige

Neues Regime höherer Anleiherenditen

von Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income

In unseren ange­passten US-Wirt­schafts­szenarien stellt eine weiche Landung (~2% BIP-Wachstum) nunmehr unser Basis­szenario dar mit einer Wahrscheinlichkeit von 35%. Danach folgt mit einer Wahrscheinlichkeit von 25% das Szenario der Weakflation, also eine leicht über dem Ziel liegende Inflation, straffere Bedingungen und ein geringeres Tempo des realen BIP-Wachstums. Weltweit sehen wir eine Verlangsamung in den großen westlichen Volkswirtschaften, wobei der Euroraum 2025 einen Aufwärtstrend verzeichnen und das Wachstum in China durch politische Anreize gestützt wird.

Während die Konjunkturerholung in Europa die Kreditmärkte positiv unterstützt hat, ist auch die Politik aus Portfolioperspektive von Bedeutung. Die jüngsten Spreadausweitungen und Volatilitäten in Mexiko, Südafrika, Indien, Frankreich und in geringerem Maße auch in Großbritannien lassen erahnen, was nach den Wahlen in den USA passieren könnte. Der Dollar hat aufgrund der strafferen Geldpolitik und der guten Wirtschaftsdaten zugelegt, und wir gehen davon aus, dass er seine relative Stärke insgesamt beibehalten wird.

Zinsen in strategischer Kaufzone

Wir gehen davon aus, dass sich die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen zwischen 3,8% und 5,0% einpendeln werden, ohne dass ein Absinken in den Bereich der letzten Jahre zu erwarten ist. Dies schafft ein günstiges Szenario für Anleiheinvestoren mit attraktiven Anfangsrenditen. Aus Sicht der Vermögensallokation befinden wir uns in einem viel ausgewogeneren Risiko-Ertrags-Verhältnis als früher. Die Renditen 10-jähriger US-Anleihen liegen derzeit über den am S&P 500 gemessenen Aktienrenditen, so dass festverzinsliche Wertpapiere aus Sicht der risikobereinigten Rendite eine günstigere Option darstellen. Anleihen haben in der Vergangenheit eine attraktive Sharpe Ratio erzielt, wenn die Anleiherenditen höher waren als die Ertragsrenditen, was unsere optimistischen Aussichten für Fixed Income weiter unterstützt.

Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen und deutscher Staatsanleihen werden wahrscheinlich hoch bleiben und die Hauptquelle für Renditen darstellen. Die Entwicklung ist weniger eindeutig, da wir zwei Risiken sehen: Reflation und fiskalische Risiken auf der einen Seite, Disinflation und Rezession auf der anderen Seite. Die Kreditpreads von Investment Grade-Anleihen haben sich sowohl in den USA als auch in Europa verengt, sodass Carrys eine wahrscheinlichere Renditequelle darstellen als Spread-Kompressionen. Spread-Dispersion und Makro-Volatilität bieten Chancen für aktive Manager, insbesondere bei höheren Gesamtrenditen im Kreditbereich.

Schwellenländeranleihen in Hartwährung bieten ebenfalls Opportunitäten aufgrund makroökonomischer Unsicherheiten sowie der Streuung bei Qualität, Fundamentaldaten und Bewertungen. Lokale Schwellenländeranleihen bieten ein hohes Carry- und Kurssteigerungspotenzial, wenn die Zentralbanken der Schwellenländer Spielraum für Zinssenkungen haben. Die Spreads von Hochzinsanleihen liegen nahe dem fairen Wert, doch ist die Streuung in diesem Segment so groß wie seit einigen Jahrzehnten nicht mehr. Wir sind der Ansicht, dass der Markt das globale geopolitische Risiko und die Unsicherheit unterbewertet, sodass sich Möglichkeiten bieten, um das Risikoprofil zu verbessern und eine sorgfältige Kreditauswahl belohnt werden kann.

Ausblick: Gute Ausgangssituation für Fixed Income-Investments

Das wirtschaftliche Umfeld ist risikofreundlich, aber die Bewertungen spiegeln sich nicht unbedingt in den Risikoanlagen wider. Wir haben uns bei der Qualität nach höherwertigen Titeln umgeschaut und sind auf der Suche nach Vermögenswerten mit geringerer Verschuldung, sei es in strukturierten Krediten, die in der Kapitalstruktur höher angesiedelt sind, in Teilen von Investment Grade-Unternehmen oder in Hochzinsanleihen. 

Wir setzen in unserem ausgewogenen Portfolio derzeit auf Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten und sind insgesamt relativ neutral positioniert: Wir haben Anleihen mit kurzen Laufzeiten und solche mit langen Laufzeiten, glauben jedoch, dass Anleihen mit mittleren Laufzeiten immer noch recht teuer sind.

Ein neues Regime höherer Anleiherenditen macht Fixed Income für langfristige Anleger sehr attraktiv. Unser Basisszenario eines schwächeren, aber nicht einbrechenden Weltwirtschaftswachstums und einer rückläufigen Inflation stützt Spread-Produkte. Obwohl wir uns in geopolitisch und wirtschaftlich unsicheren Zeiten befinden, bieten das Umfeld höherer Zinsen und der anhaltende Carry eine gute Ausgangssituation für Fixed Income-Investments.

www.fixed-income.org
Foto: Gregory Peters © PGIM Fixed Income


 

Investment
Carlos de Sousa, Portfolio­manager für Schwellen­länder­anleihen bei Vontobel, sieht aufgrund der einge­engten Credit Spreads bei…
Weiterlesen
Investment

von Kai Jordan, Vorstand der mwb Wertpapierhandelsbank AG

In Deutschland steht man offen­sichtlich auf Wenden. Das klingt nach 180 Grad Kurs­wechsel und eher nach Revolution als nach Evolution. Beim Segeln…
Weiterlesen
Investment
„Markttur­bulenzen beginnen oft im Sommer, wenn die Liquidität gering ist – ein Phänomen, das noch nicht voll­ständig ver­standen ist“, schreibt…
Weiterlesen
Investment

Kommentar von Katharine Neiss, Chief European Economist bei PGIM Fixed Income, zur bevorstehenden EZB-Sitzung

Geldpolitisch befindet sich die EZB in einer beneidens­werten Lage, da die Inflation nun wieder auf das Ziel von 2% zurück­gekehrt ist und dort…
Weiterlesen
Investment

von Johann Plé, Senior Portfolio Manager bei AXA Investment Managers

In den letzten Jahren hat man mit Anleihen gut verdient, und die Verluste des schwierigen Jahres 2022 wurden mehr und mehr wett­gemacht. Die…
Weiterlesen
Investment

von Marc Seidner, CIO Non-traditional Strategies, und Pramol Dhawan, Head of Emerging Market Portfolio Management, bei PIMCO

Die Pers­pektiven für die zweite Jahres­hälfte 2025 bleiben positiv – insbe­sondere für Anlage­strategien, die auf globale Diversi­fizierung und eine…
Weiterlesen
Investment

Das sich wandelnde Kräfteverhältnis zwischen den führenden Ölproduzenten der Welt erklärt einige der jüngsten Merkwürdigkeiten an den globalen…

Von Zeit zu Zeit gibt es Nach­richten, deren Aus­wirkungen auf den Markt nicht ganz so groß sind, wie man es vielleicht erwartet hätte. Nehmen wir zum…
Weiterlesen
Investment

von Ulrike Kastens, Volkswirtin Europa, DWS

Nachdem die Euro­päische Zentral­bank (EZB) die Leit­zinsen inner­halb eines Jahres um 200 Basis­punkte auf 2,0 Prozent gesenkt hat, erwarten wir bei…
Weiterlesen
Investment

von Tiffany Wilding, Ökonomin, PIMCO

Was ist passiert? In den USA ist die Kern­inflation – gemes­sen am Ver­braucher­preis­index (CPI) ohne Energie und Lebens­mittel – im Juni gegen­über…
Weiterlesen
Investment

von Daniel Björk, Senior Portfoliomanager von Swisscanto LUX Fixed Income-Fonds

Zwar erlebten wir ein ereignis­reiches 2. Quartal 2025 in Bezug auf den Handels­krieg und geo­poli­tische Risiken. Diese Ereignisse zeigten aber kaum…
Weiterlesen
Anzeige

Neue Ausgabe jetzt online!